本文选自广发证券《温氏股份-300498.SZ外延扩张开启，内生增长能力领跑行业》温氏股份(300498) 拟逾8亿元收购新大牧业61.86%股权，行业整合大幕开启。据公司通告，公司全资子公司温氏产投拟以现金3.5亿元收购河南新大牧业41.22%股份，同时对其现金增资4.6亿元，温氏产投通过本次生意业务合计获得新大牧业5,720万股股份，占总股本的比例为61.86%。
新大牧业业务包罗生猪育种及繁殖、生鲜肉、农产物、有机肥、咨询服务等，母猪总设计存栏2.8万头，商品猪出栏能力约70万头，主要接纳“公司+家庭农场”的养殖模式，是首批“国家级生猪焦点育种场”、河南“农业工业化省重点龙头企业”。业绩答应方面，新大牧业2020-22年累计净利润不低于4.2亿元；若新大牧业累计净利润低于3.8亿元，则公司有权要求其焦点治理团队及员工股东举行现金赔偿或股份赔偿。
并购新大牧业完善全国结构，外延式生长迈出重要一步。新大牧业现有的生产性生物资产储蓄，有助于公司快速扩产；2019年前3季度新大牧业实现营收约2.19亿元，净利润约-2.06亿元。公司通过本次收购新大牧业股权，将完善生猪工业的全国结构并首次进军河南生猪市场，外延式生长迈出坚实一步。公司资金优势显著，预计2019年生猪出栏约1800~1900万头。
公司资产欠债率处于行业最低水平，现金流优势显著，将逐步扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产结构，我们预计2019年公司生猪出栏量约1800-1900万头。黄羽鸡方面，公司加速转型升级、提质增效扩产能，我们预计2019年肉鸡销售数量近9亿羽。投资建议：维持“买入”评级。
公司扩张程序稳健，有望充实受益畜禽周期上行，预计2019/20年公司EPS划分为2.54/5.83元/股，合理价值52.15元/股。（周三收盘价35.85元）文末思考： 查了一下温氏股份的资本运作履历，今年之前并没有泛起过直吸收购其他公司控股权的情况，10月23日收购江苏京海禽业团体有限公司80%股权，11月27日并购新大牧业股份有限公司61.86%股权。借助非瘟，牧原股份的产能扩张迅速，明年很有可能抢走养猪第一股的“帽子”，实现弯道超车。此时现在，在防疫能力显着不及牧原的情况下，温氏股份冒险扩张，是否也是无奈之举呢？写在最后：一年五倍者如过江之鲫，五年一倍者寥如晨星。
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